Перспективи використання компаній із придбання спеціального призначення (SPAC) для публічного розміщення українських компаній

Abstract

У статті досліджено основні механізми функціонування компаній із придбання спеціального призначення (SPACs). Проведено аналіз активності ринку SPAC та визначено чинники що впливають на кількість угод. Проаналізовано історичну прибутковість компаній, що отримали доступ до публічних ринків капіталу за допомогою SPAC, та як прибуток розподіляється між інвесторами та менеджерами. Виділено основні складнощі, що спричиняють низьку прибутковість для інвесторів. У дослідженні визначено в яких умовах SPAC може бути найбільш доцільним методом для публічного лістингу, та детально проаналізовано кейс потенційного публічного розміщення акцій ПрАТ «Київстар» на біржі NASDAQ за допомогою SPAC. Визначено основні переваги та недоліки публічного лістингу за допомогою SPAC загалом та для українських компаній.

The article examines the functioning mechanisms of special purpose acquisition companies (SPACs) and the characteristics of the potential use of this instrument by Ukrainian companies. The main features of the SPAC life cycle were analyzed, such as ways to create a SPAC, initial public offering of its shares, details of the de-SPAC process, and ways to attract additional financing from institutional investors, when needed. The activity of the SPAC market is analyzed and the factors influencing the number of deals are identified. The historical profitability of companies that have gained access to public capital markets through SPACs is analyzed. It is determined that the return for investors after the de-SPAC process mostly fluctuates between -30 and -60% over the next 1 to 3 years. One of the main reasons for such low returns for investors is a way of reward distribution between SPAC’s management and investors. SPAC management typically receives up to 20% of the SPAC’s shares at a price well below market value, with additional dilution occurring through warrants issued to early investors. Another difficulty that causes low profitability for investors is high redemption rates before the merger. Additional capital to compensate it is attracted on much less favorable terms, which dilutes returns for other investors. The study determines that SPACs can be particularly useful for companies in emerging industries or those that face difficulties accessing public markets through traditional channels. The case of a potential public offering of shares of PJSC Kyivstar on the NASDAQ exchange through SPAC is analyzed in detail and the result of this analysis is extrapolated on the perspectives of other Ukrainian companies to access public markets in such a way. The main advantages and disadvantages of public listing through SPACs overall and for Ukrainian companies, in particular, are identified. Public listing through SPACs can significantly speed up the process of access to foreign capital markets, but it can reduce trust in the company in the event of unsatisfactory returns for investors due to high dilution rates.